国金证券:汽车座椅市场空间大 国产替代趋势明确

来源:智通财经 2023-08-21 16:53:17

智通财经获悉,国金证券发布研究报告称,汽车座椅单车价值量 4000 元以上,占整车成本 3%-5%。预计 2026 年国内座椅市场空间达到 1500 亿元。 消费升级持续推动座椅价值量提升: 在功能丰富+消费升级的趋势下,座椅逐步成为车企主打卖点之一,单车价值量持续提升, 高端产品价值量可达万元以上;从格局来看,座椅市场集中度较高,全球 CR5 约 78%,国内 CR5 约 70%,被外资所垄断。未来国产替代的空间广阔。


【资料图】

▍国金证券主要观点如下:

汽车座椅市场空间大,国产替代趋势明确。

汽车座椅单车价值量 4000 元以上,占整车成本 3%-5%。预计 2026 年国内座椅市场空间达到 1500 亿元。 消费升级持续推动座椅价值量提升: 在功能丰富+消费升级的趋势下,座椅逐步成为车企主打卖点之一,单车价值量持续提升, 高端产品价值量可达万元以上;

国产替代空间大。从格局来看,座椅市场集中度较高,全球 CR5 约 78%,国内 CR5 约 70%,被外资所垄断。未来国产替代的空间广阔。

供应链开发、企业技术突破、车企降本需求和车型迭代推动座椅国产替代。

1) 整车格局重塑带来供应链开放。电动化下自主和新势力车企崛起,打破原有的配套关系;

2)车企降本需求逐步凸显。新能源车企的盈利能力较弱,降本需求逐渐凸显。相较海外企业,国内企业人工成本更低,优势明显;

3)企业通过收购突破技术壁垒。如继峰通过收购格拉默,突破乘用车座椅,同时开拓中国商用车座椅业务;

4)车型迭代加速,国内响应速度更快。车型迭代加快,一款车型的平均开发时间从 4 年左右缩短到 2 年左右,整车企业对零部件企业的响应速度要求提高。相较海外企业,国内厂商响应速度更快。

汽车座椅产业链全面受益于国产替代。

1)总成:价值量占比最大,是供应链中议价能力较强的环节。在座椅产业链中,总成厂商可自制零部件较多(发泡、面套甚至骨架),价值量较大。且作为 tier1 角色,总成环节是供应链中议价能力较强的环节。

2)面料:消费升级带来价值量提升,且环节利润率较高。作为总成厂商少数不会自制的环节之一,面料单车价值量1000-2000 元,部分高端车型单车价值量可达 3000 元以上。同时,真皮产品利润率较高。明新旭腾毛利率一般 30%以上。

3)骨架:规模壁垒高,后排切到前排座椅带来的供应价值提升。骨架的资产偏重,且需要规模来支撑利润率。判断中短期内,国内总成厂商自制骨架的可能性较小。同时在座椅的国产替代浪潮下,国内骨架供应商将受益于从仅供后排座椅到供前后排座椅,带来的供应价值量提升。

投资建议

1)总成:价值量占比最大,是供应链中议价能力较强的环节。建议关注继峰股份(603997.SH)(产品竞争力强,市场认可度较高+海外格拉默整合减亏,增厚利润)、天成自控(603085.SH)(上汽乘用车座椅供应商+产能利用率提升,带来利润率提升)。

2)面料:消费升级带来价值量提升,且环节利润率较高。作为总成厂商少数不会自制的环节之一,面料单车价值量1000-2000 元,部分高端车型单车价值量可达 3000 元以上。建议关注明新旭腾(605068.SH)(真皮供应商,顺利开拓新能源车企客户+开发超纤产品,布局领先有望获得更高份额)。

3)骨架:规模壁垒高,从后排切到前排带来的供应价值量提升。建议关注上海沿浦(605128.SH)(李尔骨架供应商,具备背书效应,开拓国内新能源车企客户将更为顺利)。

风险提示

汽车销量不及预期;原材料价格上涨;行业竞争激烈程度超预期。

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